Sicher ist sicher

USD: Die Turbulenzen in den Emerging Markets Währungen halten an – und damit auch die Diskussionen darüber, ob die Dollar-Stärke gerechtfertigt sei. Es stimmt, dass der US Dollar in den letzten fünf Jahren real gut 20% aufgewertet hat und gemessen an der Kaufkraftparität gegenüber dem Euro überbewertet ist. Aber es stimmt eben auch, dass das angesichts der im weltweiten Vergleich starken US Wirtschaft und strafferen US Geldpolitik gerechtfertigt ist. Und der Ausblick bleibt gut, so ist der ISM-Index gestern auf den höchsten Stand seit Mai 2004 geklettert. Das wiederum macht den Dollar umso attraktiver als sicheren Währungshafen – und rechtfertigt die aktuelle USD-Stärke. Ein Blick auf den handelsgewichteten Dollar hilft, diese ins richtige Licht zu rücken (Abb. 1 im pdf-Dokument): Gegenüber den Währungen der Industrieländer („Major“) handelte der Dollar nämlich seit Sommer nahezu seitwärts. Allein gegenüber dem breiter definierten Index, der auch die Entwicklung gegenüber den Emerging Markts Währungen beachtet („Broad“) konnte der USD zuletzt deutlich zulegen. Solange die Krisenstimmung in den Emerging Markets anhält (siehe unten) spricht dementsprechend wenig für eine USD-Korrektur – allen Bewertungsargumenten zum Trotz.

CAD: Kanada befindet sich aktuell im Kreuzfeuer der US-Aggressionen im Handelsstreit. Entsprechend wird sich die Bank of Canada auf ihrer heutigen Sitzung zurückhalten und hoffen, dass die NAFTA-Neuverhandlungen erfolgreich abgeschlossen werden, was ihr dann den Raum für weitere Zinserhöhungen eröffnen würde. Für den kanadischen Dollar ist die Zinsentscheidung der BoC heute somit nur Nebensache. Der Fokus liegt ganz klar auf den Handelsgesprächen zwischen den USA und Kanada, die heute fortgesetzt werden – es geht für den CAD um Alles oder Nichts. Natürlich sind die USA der bei weitem wichtigste Handelspartner Kanadas, weshalb Kanada es sich kaum leisten kann, ein Scheitern der Verhandlungen und damit ein Ende des Abkommens zu riskieren. Doch Kanada kann auf mächtige Verbündete in den USA hoffen: Im US Kongress, der jedes Handelsabkommen abzeichnen muss, formt sich Widerstand gegen ein rein bilaterales Abkommen zwischen den USA und Mexiko. Das stärkt die kanadische Verhandlungsposition – erhöht jedoch auch das Risiko eines möglichen Scheiterns der Verhandlungen, mit kaum abschätzbaren negativen Konsequenzen für beide Seiten. Die entsprechende Risikoprämie belastet den kanadischen Dollar. Weitere Verluste sind wahrscheinlich, solange sich keine Einigung abzeichnet.

AUD: Endlich wieder gute Nachrichten! Die australischen Wachstumszahlen für das zweite Quartal überraschten mit +0,9% ggü. Vq. (erwartet: +0,7%) deutlich auf der Oberseite. Wie schon gestern die leicht optimistischere RBA (Reserve Bank of Australia) wird das den australischen Dollar aber wohl nur vorübergehend unterstützen. Denn im Zuge der Turbulenzen in den Emerging Markets ist der US Dollar als sicherer Hafen gefragt, der australische Dollar jedoch weniger. Die Unsicherheit über die Widerstandskraft der Emerging Markets im asiatischen Raum ist aufgrund der engen Handelsbeziehungen auch ein Risikofaktor für den Ausblick der australischen Wirtschaft. Und noch gestern hatte die RBA daran festgehalten, dass eine Zinserhöhung noch weit entfernt sei, obwohl wirtschaftlich alles in die richtige Richtung läuft, wie die heutigen Zahlen beweisen. Damit ist klar, dass die AUD-Stärke später kommt, als von uns erwartet. Aber sie wird kommen. Denn je länger der Aussie auf den aktuellen schwachen Niveaus verharrt, desto mehr unterstützt das die australische Wirtschaft, was über kurz oder lang die Arbeitslosigkeit weiter senken und die Lohninflation anschieben dürfte. Dann wird auch die RBA endlich Zinserhöhungen in Erwägung ziehen.

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