Auge um Auge, Zoll um Zoll

EUR-USD: Dass die Auswirkungen des schwelenden globalen Handelskonflikts schwer zu quantifizieren und vorherzusagen sind, haben wir schon mehrfach erwähnt. Der Markt reibt sich verständlicherweise ratlos das Kinn und weiß nicht genau, wie er damit umgehen soll. EUR-USD befindet sich entsprechend in einer Art Gleichgewicht, denn beide Währungen sind sichere Häfen (sichtbar an der Aufwärtsbewegung gestern Nachmittag/Abend) und beiden fehlen grundlegend neue Impulse von Seiten der Geldpolitik (die Diskussion darüber, ob die EZB 3 Monate früher oder später im Jahr 2019 um 10 Basispunkte erhöhen wird, scheint mir lächerlich – die EZB weiß es doch selbst sowieso noch nicht). Ein Blick auf die US-Inflationsdaten heute lässt uns wohl auch nicht viel schlauer zurück, denn der Preisanstieg dürfte im Juni moderat gewesen sein. Unterm Strich bleibt wohl wieder einmal nur die Erkenntnis, dass die Fed angesichts zunehmender Inflationsrisiken bei ihrer Gangart bleiben und den Leitzins noch zweimal in diesem Jahr und zweimal im nächsten Jahr anheben wird. Interessant wird aber sein, inwieweit die höheren US-Zölle in den kommenden Monaten die Preise anschieben werden und die Fed noch restriktiver werden lassen könnten. Einen ersten Hinweis geben die Preise für importierte Waschmaschinen, auf die Präsident Trump im Januar einen Zoll von 20% eingeführt hat. Im Mai waren diese im Durschnitt fast 18% teurer als im März, der Vorjahresvergleich war zum ersten Mal seit 2012 wieder positiv (Abb. 1). Waschmaschinen spielen im Preisindex allerdings eine verschwindend geringe Rolle. Anders könnte es aussehnen, wenn Trump Zölle auf Autos und Autoteile einführt. Und so könnte Frau Clementine der Fed einen ersten Eindruck dessen geben, was den Preisen und damit der Fed selbst bei der Fortführung der trumpschen Handelspolitik blühen könnte. Denn steigende Inflationsraten sprächen bei der proaktiven Fed dann für einen festeren Dollar. Bis die Fed und der Markt hier aber klarer sehen, wird noch viel schmutzige Wäsche gewaschen werden.

GBP: Man soll ja immer die positive Seite der Dinge sehen. Positiv bei der Einigung des britischen Kabinetts zur gemeinsamen Brexit-Gangart letzten Freitag ist, dass nach einem Stillstand zumindest wieder etwas vorhanden ist, worüber London mit der EU verhandeln kann. Und positiv ist auch, dass kein Störfeuer mehr von David Davis oder Boris Johnson kommen kann, was die Verhandlungen erleichtern könnte. Aber trotzdem habe ich große Schwierigkeiten, an eine baldige Einigung mit der EU zu glauben. Denn selbst wenn die britische Regierung augenscheinlich Konzessionen macht, so hören sich einige Ideen doch wieder nach Rosinenpickerei an – zu sehen allein schon an einem einzigen Beispiel: die Regierung möchte eine enge Partnerschaft (vor allem bei Waren und Landwirtschaft) aber gleichzeitig ein Ende des freien Personenverkehrs. EU Chefunterhändler Michel Barnier dürfte deshalb mit einigen Vorstellungen seine liebe Mühe haben. Heute soll das 100-seitige „White Paper“ veröffentlicht werden, das einen detaillierten Eindruck über die Pläne der Regierung geben soll. Warten wir erst einmal die Reaktion der EU hierauf ab. Dann wird es wohl auch etwas leichter, die weitere Reaktion im Pfund zu beurteilen. Denn bislang schwankte es zwischen himmelhochjauchzend („kein harter Brexit“) und zu Tode betrübt („neue Regierungskrise wahrscheinlich?“).

Aktueller Link