Requiem für die Europhorie?

USD: Enger Arbeitsmarkt, steigende Inflation – was braucht die Fed mehr, um an ihrem Kurs festzuhalten? Genau das hat sie gestern Abend auch getan. Schlussendlich war es keine große Überraschung für den Markt, dass die Fed auf der Sitzung ohne Pressekonfe-renz den Leitzins unverändert ließ, sich aber positiv über den Ausblick und weitere Zinser-höhungen äußerte. Der Markt wird sich daran gewöhnen müssen, dass die Zinsen in den USA aus Vorsicht vor einer Überhitzung weiter steigen und der Zielkorridor der Fed Funds zum Jahresende bei 2,25-2,50% stehen wird. Das Argument der Zinsdifferenzen, das ich bereits Mitte April anführte (siehe auch Tagesinfo vom 12. April “Die Welt hält die Luft an“) wird am FX Markt entsprechend immer mehr Raum einnehmen – sowohl für die Industrie-länder als auch die Emerging Markets. Konjunkturdaten dürften daher wieder mehr Bedeutung zugesprochen werden. Und die könnten vor dem Wochenende dem USD noch einmal unter die Arme greifen und EUR-USD im Bereich von 1,20 erst einmal einzementieren.

EUR: Ein Drama ist es nicht. Aber es zeigt, dass die EZB eben doch noch lange expansiv bleiben wird. Denn ihr Argument „solides Wachstum und damit mittelfristig steigende Preise“ bröckelt etwas. Schließlich haben die BIP-Zahlen der Eurozone für das erste Quartal gezeigt, dass die Wachstumsdynamik liecht nachlässt. Und die Inflationszahlen für April werden heute auch kein valides Argument für Euro-Bullen sein. Denn selbst wenn die Gesamtrate aufgrund der gestiegenen Energiepreise auf 1,5% steigen dürfte, so wird die Kernrate wohl auf 0,9% fallen. Die Querelen rund um den neuen EU-Haushalt führen uns derweil vor Augen, dass innerhalb der EU nach wie vor große Differenzen herrschen, und die Europhorie nach der Wahl von Präsident Emmanuel Macron überzogen war. Kurzum: ich sehe derzeit wirklich keine überzeugenden Gründe, die für den Euro sprechen.

GBP: Das Pfund bekommt es im Moment von allen Seiten ab: enttäuschende Konjunkturdaten, Zweifel über eine Zinserhöhung durch die BoE nächste Woche, innenpolitische Streitigkeiten und zweifelhafte Neuigkeiten bei den Brexit-Verhandlungen. Gestern hat die neue Verhandlungsrunde mit der EU begonnen. Pikanterweise hat EU-Chefunterhändler Michel Barnier, der sogar zur irischen Grenze gereist ist, schon zweimal in den vergangenen Tagen auf die Möglichkeit hingewiesen, dass es durchaus auch zu keinem Deal kommen könnte. Das mag Verhandlungstaktik sein, um die britische Regierung endlich zu klareren Äußerungen zu bewegen, wie genau sie sich die zukünftige Beziehung zur EU (einschließlich irischer Grenze) vorstellt. Aber für alle Pfund-Bullen sollte es ein Warnschuss sein. Denn nach wie vor gilt die Devise: solange man sich nicht über alles geeinigt hat, hat man sich über nichts geeinigt. Und die Uhr tickt dabei immer lauter und schneller.

NOK: Im März signalisierte die Norges Bank eine baldige Zinserhöhung, schon nach dem Sommer, und zog damit ihren Zinspfad nach vorne. Der Grund hierfür ist ihre gute Einschätzung für die Wirtschaftsentwicklung. Zwar bleibt die Kernrate der Inflation noch niedrig, aber die Norges Bank zeigte sich zuversichtlich, dass diese im Zuge der steigenden Kapazitätsauslastung und dank steigender Löhne anzieht. Ich bin etwas skeptischer. Die Inflationsentwicklung der meisten Handelspartner Norwegens lässt noch zu wünschen übrig. Und wenn die Norges Bank ihr Inflationsziel abändert mit der Begründung, dass der Abstand zu den Handelspartnern nicht mehr gerechtfertigt sei, so sollte sie beim Ausblick für die Inflation eben auch einen Blick auf die Inflationsentwicklung in den Ländern um sich herum werfen. Trotz ihres wirtschaftlichen Optimismus blieb die Norges Bank aber auch noch im März vorsichtig. Sie plädierte für einen „vorsichtigen Ansatz“, wenn es um steigende Zinsen geht. Und genau diese Haltung wird sie auch heute an den Tag legen. Sie hat keinen Grund, voreilig ein baldiges Ende der expansiven Geldpolitik zu signalisieren. Das kann sie auch immer noch im Juni tun, wenn sie im nächsten geldpolitischen Bericht ihre neuen Prognosen veröffentlicht. Ich gehe daher davon aus, dass die heutige Sitzung keine Neuigkeiten bringt und entsprechend neutral für die Krone sein sollte. Das Risiko sehe ich höchstens in einem vorsichtigeren Wortlaut der Norges Bank, welcher die NOK belasten würde.

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