14.12.17, 13:38
Kapitalmarkt-News – IKB-Prognosen 2018/19: Euro-Zone und Deutschland - Branchen, Wechselkurse und Zinsen
14. Dezember 2017
Das Jahr 2017 war geprägt von positiven wirtschaftlichen Überraschungen. Nicht nur die BIP-Wachstumsraten fielen in diesem Jahr deutlich höher aus als noch Ende 2016 erwartet werden konnte; auch die Sorgen über die Nachhaltigkeit der vor allem durch die Notenbanken angeregten wirtschaftlichen Belebung haben abgenommen. Dies zeigt sich besonders deutlich an den aktuellen Prognosen für 2018 und 2019 und daran, dass EZB und Fed erste oder weitere Schritte einer geldpolitischen Wende einleiten.
In Deutschland war vor allem das Wirtschaftswachstum unerwartet hoch. Weniger überraschend ist die grundsätzlich gute Verfassung der deutschen Wirtschaft angesichts der nun schon seit mehreren Jahren andauernden positiven Entwicklung des Arbeitsmarktes. Für das deutsche Verarbeitende Gewerbe war 2017 ein sehr erfolgreiches Jahr. Nach Jahren eher nur moderaten Produktionswachstums beschleunigte sich die Dynamik deutlich. Auch die Prognosen für 2018 haben sich erheblich aufgehellt (Tabelle 3).
Die EZB-Geldpolitik wird noch auf Sicht eine wichtige Konjunkturstütze bleiben. Zwar stehen die Chancen aktuell gut, dass das Aufkaufprogramm 2018 und die negative Zinspolitik 2019 beendet werden, doch bis das Niveau der Zinsen über dem der Inflationsrate liegt, werden noch Jahre vergehen. Bis dahin dürfte die EZB auch immer wieder in der Kritik stehen, ihre geldpolitische Wende zu langsam voranzutreiben. Ohne einen nennenswerten und vor allem nachhaltigen Inflationsanstieg bleibt es unwahrscheinlich, dass sich die EZB zu einer zügigen Normalisierung ihrer Zins- und Geldpolitik verleiten lässt; auch deshalb, weil sie kein Interesse an einem deutlich stärkeren Euro hat. Angesichts der guten Konjunkturlage in der Euro-Zone ist nicht mit einer nachhaltigen Euro-Abwertung im Zeitraum 2018 und 2019 zu rechnen.
Die Inflation sollte 2018 moderat ausfallen. Der Tiefpunkt der weltweiten Inflationsdynamik scheint im aktuellen Jahr durchschritten worden zu sein, denn die globale Kapazitätsauslastung ist 2017 infolge des hohen Wachstums gestiegen. Dies zeigte sich im Verlauf des Jahres 2017 in der Preisentwicklung weltweit gehandelter Güter. Für Deutschland spiegelt sich diese Entwicklung in den Importpreisen; sie stiegen nach Jahren des Rückgangs erstmals nennenswert. Die Lohnstückkosten sollten perspektivisch und mit steigenden Importpreisen ebenfalls zulegen. Damit ist mit einem erhöhten Inflationsrisiko vor allem im Jahr 2019 auszugehen. Dies gilt für die Euro-Zone und für Deutschland.
Tabelle 1: Prognose Wirtschaftswachstum - reales BIP-Wachstum in % zum Vorjahr (Kalender bereinigt)
Tabelle 2: Prognose Inflationsraten - Jahresdurchschnitt in % zum Vorjahr
Tabelle 3: Prognose Deutschland Industriebranchen – reales Produktionswachstum in % zum Vorjahr
Tabelle 4: Zinsprognosen – in %
Tabelle 5: Wechselkursprognosen
Quellen: Statistisches Bundesamt; Eurostat; Notenbanken; IKB-Schätzung und -Prognosen (E = Schätzung; P, Ende 2018 und in …M = Prognosen)
Das Jahr 2017 war geprägt von positiven wirtschaftlichen Überraschungen. Nicht nur die BIP-Wachstumsraten fielen in diesem Jahr deutlich höher aus als noch Ende 2016 erwartet werden konnte; auch die Sorgen über die Nachhaltigkeit der vor allem durch die Notenbanken angeregten wirtschaftlichen Belebung haben abgenommen. Dies zeigt sich besonders deutlich an den aktuellen Prognosen für 2018 und 2019 und daran, dass EZB und Fed erste oder weitere Schritte einer geldpolitischen Wende einleiten.
In Deutschland war vor allem das Wirtschaftswachstum unerwartet hoch. Weniger überraschend ist die grundsätzlich gute Verfassung der deutschen Wirtschaft angesichts der nun schon seit mehreren Jahren andauernden positiven Entwicklung des Arbeitsmarktes. Für das deutsche Verarbeitende Gewerbe war 2017 ein sehr erfolgreiches Jahr. Nach Jahren eher nur moderaten Produktionswachstums beschleunigte sich die Dynamik deutlich. Auch die Prognosen für 2018 haben sich erheblich aufgehellt (Tabelle 3).
Die EZB-Geldpolitik wird noch auf Sicht eine wichtige Konjunkturstütze bleiben. Zwar stehen die Chancen aktuell gut, dass das Aufkaufprogramm 2018 und die negative Zinspolitik 2019 beendet werden, doch bis das Niveau der Zinsen über dem der Inflationsrate liegt, werden noch Jahre vergehen. Bis dahin dürfte die EZB auch immer wieder in der Kritik stehen, ihre geldpolitische Wende zu langsam voranzutreiben. Ohne einen nennenswerten und vor allem nachhaltigen Inflationsanstieg bleibt es unwahrscheinlich, dass sich die EZB zu einer zügigen Normalisierung ihrer Zins- und Geldpolitik verleiten lässt; auch deshalb, weil sie kein Interesse an einem deutlich stärkeren Euro hat. Angesichts der guten Konjunkturlage in der Euro-Zone ist nicht mit einer nachhaltigen Euro-Abwertung im Zeitraum 2018 und 2019 zu rechnen.
Die Inflation sollte 2018 moderat ausfallen. Der Tiefpunkt der weltweiten Inflationsdynamik scheint im aktuellen Jahr durchschritten worden zu sein, denn die globale Kapazitätsauslastung ist 2017 infolge des hohen Wachstums gestiegen. Dies zeigte sich im Verlauf des Jahres 2017 in der Preisentwicklung weltweit gehandelter Güter. Für Deutschland spiegelt sich diese Entwicklung in den Importpreisen; sie stiegen nach Jahren des Rückgangs erstmals nennenswert. Die Lohnstückkosten sollten perspektivisch und mit steigenden Importpreisen ebenfalls zulegen. Damit ist mit einem erhöhten Inflationsrisiko vor allem im Jahr 2019 auszugehen. Dies gilt für die Euro-Zone und für Deutschland.
Tabelle 1: Prognose Wirtschaftswachstum - reales BIP-Wachstum in % zum Vorjahr (Kalender bereinigt)
| Ø 12 -16 | 2017E | 2018P | 2019P | ||
| Euro-Zone | 0,8 | 2,3 | 1,9 | 2,0 |
|
| Deutschland | 1,3 | 2,6 | 2,3 | 1,8 | |
| Frankreich | 0,8 | 1,8 | 1,7 | 1,5 | |
| Italien | -0,5 | 1,6 | 1,5 | 1,2 | |
| Spanien | 0,7 | 3,1 | 2,5 | 2,6 |
Tabelle 2: Prognose Inflationsraten - Jahresdurchschnitt in % zum Vorjahr
| Ø 12 - 16 | 2017E | 2018P | 2019P | ||
| Euro-Zone | 0,9 | 1,5 | 1,3 | 1,8 |
|
| Deutschland | 1,0 | 1,7 | 1,8 | 1,7 |
Tabelle 3: Prognose Deutschland Industriebranchen – reales Produktionswachstum in % zum Vorjahr
| Ø 12 - 16 | 2017E | 2018P | 2019P | ||
| Verarbeitendes Gewerbe | 0,7 | 3,2 | 2,0 | 1,5 |
|
| Nahrungsmittel | 0,0 | 1,2 | 0,6 | 0,5 | |
| Textil- u. Bekleidung | -1,1 | 1,3 | 1,0 | 1,2 | |
| Holz | -0,7 | 2,6 | 1,1 | 1,1 | |
| Papier | -1,0 | 1,1 | 0,6 | 0,3 | |
| Chemie, Pharma | 0,4 | 3,1 | 1,4 | 0,9 | |
| Gummi und Kunststoff | 0,9 | 3,9 | 1,9 | 1,5 | |
| Glas und Keramik | 0,0 | 2,3 | 1,5 | 1,3 | |
| Metallbearbeitung | -0,4 | 2,4 | 2,1 | 1,4 | |
| Metallerzeugnisse | 1,1 | 5,2 | 2,3 | 2,1 | |
| Elektro | 0,2 | 5,6 | 2,9 | 2,3 | |
| Maschinenbau | 0,3 | 3,2 | 2,9 | 1,6 | |
| Automotive | 1,5 | 3,0 | 2,5 | 2,3 | |
| Möbel | -0,5 | -1,5 | 0,6 | 0,3 |
Tabelle 4: Zinsprognosen – in %
| 14. Dez. | in 6M | in 9M | Ende 2018 | ||
| EZB-Einlagenfazilität | -0,40 | -0,40 | -0,40 | -0,40 |
|
| Federal Funds Rate | 1,50 | 1,75 | 2,0 | 2,25 | |
| 3M-Euribor | -0,33 | -0,32 | -0,30 | -0,25 | |
| 3M-$-Libor | 1,56 | 1,80 | 2,10 | 2,30 | |
| 10-Jahre Bund | 0,31 | 0,55 | 0,60 | 0,65 | |
| 10-Jahre U.S. Treasury | 2,37 | 2,60 | 2,90 | 3,00 | |
| EUR Swap 10-Jahre | 0,80 | 0,96 | 0,98 | 1,05 | |
| US-$ Swap 10-Jahre | 2,37 | 2,65 | 2,95 | 3,05 |
Tabelle 5: Wechselkursprognosen
| 14. Dez. | in 6M | in 9M | Ende 2018 | ||
| EUR/USD | 1,18 | 1,15 | 1,14 | 1,14 |
|
| EUR/GBP | 0,88 | 0,90 | 0,92 | 0,91 | |
| EUR/JPY | 133 | 136 | 138 | 140 | |
| EUR/CHF | 1,16 | 1,18 | 1,16 | 1,17 | |
| EUR/HUF | 315 | 310 | 310 | 313 | |
| EUR/CZK | 25,7 | 25,7 | 25,8 | 26,1 | |
| EUR/TRY | 4,53 | 4,46 | 4,48 | 4,50 | |
| EUR/PLN | 4,22 | 4,30 | 4,28 | 4,24 | |
| EUR/RUB | 69,4 | 70,6 | 72,3 | 73,8 | |
| EUR/MXN | 22,5 | 22,0 | 22,2 | 22,4 | |
| EUR/ZAR | 16,0 | 16,0 | 16,2 | 16,6 | |
| EUR/CNY | 7,82 | 8,00 | 8,10 | 8,16 | |
| EUR/CAD | 1,52 | 1,46 | 1,45 | 1,44 | |
| EUR/AUD | 1,54 | 1,50 | 1,48 | 1,47 |
| SWOT-Analyse für Deutschland für die Jahre 2018 und 2019 | |
Stärken
|
Chancen
|
Schwächen
|
Risiken
|
Ansprechpartner in der IKB Deutsche Industriebank AG:
Dr. Klaus Bauknecht
klausdieter.bauknecht@ikb.de
40474 Düsseldorf
Wilhelm-Bötzkes-Straße 1
Telefon +49 211 8221-0
Volkswirtschaft und Research
Telefon +49 211 8221-4118
Herausgeber: IKB Deutsche Industriebank AG
Rechtsform: Aktiengesellschaft
Sitz: Düsseldorf
Handelsregister: Amtsgericht Düsseldorf, HR B 1130
Vorsitzender des Aufsichtsrats: Dr. Karl-Gerhard Eick
Vorsitzender des Vorstands: Dr. Michael H. Wiedmann
Vorstand: Claus Momburg, Dr. Jörg Oliveri del Castillo-Schulz, Dirk Volz
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