27.10.17, 08:28
Kapitalmarkt-News – EZB-Politik: Endlich, der erste Schritt ist erfolgt
26. Oktober 2017
Die EZB ist kein Freund von Überraschungen – vor allem, was ihre eigene Politik angeht. So hat sie in den letzten Monaten des Jahres 2017 die Märkte verstärkt auf eine Ankündigung zur Zurückführung des Aufkaufprogramms ab Anfang 2018 vorbereitet. Bereits im September war mit dieser Ankündigung gerechnet worden, wobei die Euro-Aufwertung für Gegenwind bei der EZB-Entscheidungsfindung sorgte. Das Konjunkturumfeld blieb allerdings robust, und auch wenn aktuell eine Diskussion um die Gründe für eine anhaltend niedrige Inflation geführt wird, war die Ankündigung über den weiteren Verlauf bzw. einen Abbau des Aufkaufprogrammvolumens überfällig.
In schon fast gewohnter Weise hatte die EZB im Vorfeld ihrer Sitzung die Reaktion der Märkte auf mögliche Ankündigungen durch selektive Äußerungen getestet bzw. vorbereitet. Angesichts des niedrigen Renditeniveaus und des Einflusses der EZB auf die Märkte ist eine graduelle Wende der Geldpolitik sicherlich ratsam, um deutliche Korrekturen am langen Ende der Renditekurve zu verhindern. Aus diesem Grund betont die EZB auch immer wieder, dass sie im Falle negativer volkswirtschaftlicher Entwicklungen „Gewehr bei Fuß“ steht, und die heutigen Ankündigungen somit keine Einbahnstraße in der geldpolitischen Ausrichtung darstellen. Grundsätzlich sind die aktuellen Entscheidungen nicht überraschend. Konkret hat die EZB beschlossen:
Einschätzung: Der heutige Schritt kommt nicht überraschend und sollte deshalb zu keiner grundlegenden Veränderung über die Einschätzung der zukünftigen EZB-Politik führen. Grundsätzlich sollte weiterhin von einer schrittweisen Wende der Geldpolitik ausgegangen werden. Eine erste Zinsanhebung steht noch in weiter Ferne. Allerdings sehen wir trotz der Argumente für einen nur moderaten Lohndruck durchaus eine sich langsam normalisierende Inflationsrate – auch getrieben durch steigende Importpreise unter anderem in Folge einer höheren globalen Kapazitätsauslastung (siehe IKB-Kapitalmarkt-News vom 19. Oktober 2017). Nur ein aufwertender Euro und eine erneut eher zögerliche Fed könnten diese Einschätzung und damit die perspektivische Beendigung des EZB-Aufkaufprogramms gefährden.
Fazit: Die EZB hat in der heutigen Sitzung die nun schon länger erwartete Ankündigung zur Reduzierung des Aufkaufprogramms vollzogen. Anstatt graduell das Aufkaufvolumen zu reduzieren, hat die EZB eine einmalige, aber dafür deutliche Reduzierung auf ein Volumen von 30 Mrd. € pro Monat bis mindestens September 2018 angekündigt. Die Beendigung hängt dabei weiterhin vom Konjunkturverlauf ab. Wir erwarten diese zum Ende von 2018, vor allem, wenn die Fed durch weitere Anhebungen der Fed Funds Rates der EZB dafür ausreichend Raum geben wird.
Quellen: Deutsche Bundesbank, Federal Reserve Economic Data; IKB-Schätzung
Die EZB ist kein Freund von Überraschungen – vor allem, was ihre eigene Politik angeht. So hat sie in den letzten Monaten des Jahres 2017 die Märkte verstärkt auf eine Ankündigung zur Zurückführung des Aufkaufprogramms ab Anfang 2018 vorbereitet. Bereits im September war mit dieser Ankündigung gerechnet worden, wobei die Euro-Aufwertung für Gegenwind bei der EZB-Entscheidungsfindung sorgte. Das Konjunkturumfeld blieb allerdings robust, und auch wenn aktuell eine Diskussion um die Gründe für eine anhaltend niedrige Inflation geführt wird, war die Ankündigung über den weiteren Verlauf bzw. einen Abbau des Aufkaufprogrammvolumens überfällig.
In schon fast gewohnter Weise hatte die EZB im Vorfeld ihrer Sitzung die Reaktion der Märkte auf mögliche Ankündigungen durch selektive Äußerungen getestet bzw. vorbereitet. Angesichts des niedrigen Renditeniveaus und des Einflusses der EZB auf die Märkte ist eine graduelle Wende der Geldpolitik sicherlich ratsam, um deutliche Korrekturen am langen Ende der Renditekurve zu verhindern. Aus diesem Grund betont die EZB auch immer wieder, dass sie im Falle negativer volkswirtschaftlicher Entwicklungen „Gewehr bei Fuß“ steht, und die heutigen Ankündigungen somit keine Einbahnstraße in der geldpolitischen Ausrichtung darstellen. Grundsätzlich sind die aktuellen Entscheidungen nicht überraschend. Konkret hat die EZB beschlossen:
- Das Volumen des Aufkaufprogramms wird ab Januar 2018 auf 30 Mrd. € reduziert.
- Die Käufe sollen bis mindestens September 2018 – oder erforderlichenfalls darüber hinaus – erfolgen und in jedem Fall so lange, bis der EZB-Rat eine nachhaltige Korrektur der Inflationsentwicklung erkennt, die mit seinem Inflationsziel in Einklang steht.
- Die Zinsen bleiben auf dem aktuellen Niveau von 0 % (Leitzins) und -0,4 % (Einlagenzins).
- Die Hauptrefinanzierungsgeschäfte und die längerfristigen Refinanzierungsgeschäfte mit dreimonatiger Laufzeit werden so lange wie erforderlich, mindestens jedoch bis zum Ende der letzten Mindestreserve-Erfüllungsperiode des Jahres 2019, weiterhin als Mengentender mit Vollzuteilung durchgeführt.
- Die Tilgungsbeträge der erworbenen Wertpapiere werden nach Abschluss des Nettoerwerbs von Vermögenswerten für längere Zeit, und in jedem Fall so lange wie erforderlich bei Fälligkeit wieder angelegt.
Einschätzung: Der heutige Schritt kommt nicht überraschend und sollte deshalb zu keiner grundlegenden Veränderung über die Einschätzung der zukünftigen EZB-Politik führen. Grundsätzlich sollte weiterhin von einer schrittweisen Wende der Geldpolitik ausgegangen werden. Eine erste Zinsanhebung steht noch in weiter Ferne. Allerdings sehen wir trotz der Argumente für einen nur moderaten Lohndruck durchaus eine sich langsam normalisierende Inflationsrate – auch getrieben durch steigende Importpreise unter anderem in Folge einer höheren globalen Kapazitätsauslastung (siehe IKB-Kapitalmarkt-News vom 19. Oktober 2017). Nur ein aufwertender Euro und eine erneut eher zögerliche Fed könnten diese Einschätzung und damit die perspektivische Beendigung des EZB-Aufkaufprogramms gefährden.
Fazit: Die EZB hat in der heutigen Sitzung die nun schon länger erwartete Ankündigung zur Reduzierung des Aufkaufprogramms vollzogen. Anstatt graduell das Aufkaufvolumen zu reduzieren, hat die EZB eine einmalige, aber dafür deutliche Reduzierung auf ein Volumen von 30 Mrd. € pro Monat bis mindestens September 2018 angekündigt. Die Beendigung hängt dabei weiterhin vom Konjunkturverlauf ab. Wir erwarten diese zum Ende von 2018, vor allem, wenn die Fed durch weitere Anhebungen der Fed Funds Rates der EZB dafür ausreichend Raum geben wird.
| 26. Okt | in 3M | in 6M | in 9M | Ende 2018 | |
| 3M-Euribor | -0,33 | -0,32 | -0,32 | -0,30 | -0,20 |
| 3M-USD-Libor | 1,37 | 1,40 | 1,60 | 1,80 | 2,30 |
| 10-Jahre Bund | 0,48 | 0,50 | 0,55 | 0,65 | 0,80 |
| 10-Jahre U.S. Treasury | 2,43 | 2,40 | 2,60 | 2,94 | 3,10 |
Ansprechpartner in der IKB Deutsche Industriebank AG:
Dr. Klaus Bauknecht
klausdieter.bauknecht@ikb.de
40474 Düsseldorf
Wilhelm-Bötzkes-Straße 1
Telefon +49 211 8221-0
Volkswirtschaft und Research
Telefon +49 211 8221-4118
Herausgeber: IKB Deutsche Industriebank AG
Rechtsform: Aktiengesellschaft
Sitz: Düsseldorf
Handelsregister: Amtsgericht Düsseldorf, HR B 1130
Vorsitzender des Aufsichtsrats: Dr. Karl-Gerhard Eick
Vorsitzender des Vorstands: Dr. Michael H. Wiedmann
Vorstand: Claus Momburg, Dr. Jörg Oliveri del Castillo-Schulz, Dirk Volz
Bei den hier dargestellten Inhalten handelt es sich um fremde Inhalte. Für diese fremden Inhalte ist ausschließlich der jeweilige Eingeber verantwortlich. Eine inhaltliche, redaktionelle Überprüfung durch die DZB Media GmbH erfolgt ausdrücklich nicht. Bitte beachten Sie in diesem Zusammenhang ergänzend den Haftungsausschluss unter https://www.zertifikateberater.de/impressum.
Sollte ein hier durch einen Eingeber distribuierter Inhalt aus Ihrer Sicht gegen geltendes Recht verstoßen, schicken Sie bitte eine Email an nc. Der gemeldete Inhalt wird umgehend überprüft und ggf. gesperrt.
Anzeigen- und Eventpartner
Weitere Partner
