Deka-EZB-Kompass: Wie viel Inflation ist genug?

In den ersten beiden Monaten dieses Jahres hat sich die Aufwärtsbewegung des Deka-EZB-Kompasses erheblich beschleunigt. Im Februar erreichte er ein Niveau von 45,8 Punkten und hat damit innerhalb eines halben Jahres über 20 Punkte aufgeholt. Sein Anstieg ging von allen Teilbereichen aus, am stärksten jedoch erneut von den Inflations- und Kostenindikatoren. Unseres Erachtens sind diese infolge des wieder gestiegenen Ölpreises und damit einhergehender Basiseffekte derzeit jedoch etwas nach oben verzerrt. Wir gehen deshalb davon aus, dass der EZB-Kompass mittelfristig wieder ein wenig nachgeben wird.

Die wieder höheren Werte des EZB-Kompasses werfen die Frage auf, wann für die EZB der richtige Zeitpunkt gekommen ist, um mit einem Ausstieg aus der ultra-expansiven Geldpolitik zu beginnen. Auf der Pressekonferenz am Donnerstag dürfte dieses Thema im Kontext mit den neuen makroökonomischen Projektionen des EZB-Mitarbeiterstabs diskutiert werden. Weiterhin optimistische Wachstumserwartungen und vor allem deutlich nach oben revidierte Vorhersagen für die Inflation sprechen auf den ersten Blick dafür, den monetären Stimulus schneller zu reduzieren.

Hierüber scheint es im EZB-Rat jedoch sehr unterschiedliche Auffassungen zu geben. So argumentiert Präsident Draghi, dass der Anstieg der Inflation nachhaltig und selbsttragend sein müsse, ehe die EZB an einen Ausstieg denken könne. Demgegenüber wäre Bundesbankpräsident Weidmann bereit, Verfehlungen des Inflationsziels nach unten auch für längere Zeit zu tolerieren. Wir erhoffen uns von der bevorstehenden Pressekonferenz etwas mehr Hinweise darauf, von welchen Kriterien die EZB Zeitpunkt und Tempo einer Normalisierung ihrer Geldpolitik abhängig machen wird.

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