Euro: Kein Vertrauensverlust durch den Brexit!

Mit der Bekanntgabe der Brexit-Entscheidung am 24. Juni kam es auch an den Devisenmärkten zu turbulenten Wechselkursbewegungen. Das britische Pfund hat innerhalb eines Tages gegenüber dem Euro und dem US-Dollar rund 10 % an Wert verloren. Bis Anfang Juli ist das Pfund gegenüber dem US-Dollar auf den niedrigsten Stand seit 1985 gefallen.

Ein Vertrauensverlust gegenüber dem Euro ist durch die Brexit-Entscheidung der Briten bislang nicht zu erkennen. Zwar hat auch der nominale effektive Euro-Wechselkurs am 24. Juni rund 1 % an Wert verloren, die Wertverluste konnten aber bis Anfang Juli wieder aufgeholt werden und am 5. Juli lag der effektive Euro-Wechselkurs auf dem höchsten Stand seit Mitte Mai.

Auch wenn der Euro sich in den vergangenen Wochen gut gehalten hat und die Brexit-Hürde souverän meisterte, dürfte die im Mai 2014 begonnene Euro-Abwertungsphase noch nicht ihren Boden gefunden haben. Denn es ist damit zu rechnen, dass die Geldpolitik der Europäischen Zentralbank die nächsten Jahre ein fundamentaler Belastungsfaktor für den Euro bleibt.

Wir rechnen mit einer Verlängerung des EZB-Anleiheankaufprogramms bis weit in das Jahr 2017 hinein und erwarten die erste Anhebung des Hauptrefinanzierungssatzes durch die EZB erst Mitte 2020, d.h. Nullzinspolitik in Euroland für weitere vier Jahre. Dies bekommt der Euro vor allem gegenüber den Währungen zu spüren, deren Zentralbanken sich bereits auf einem Zinserhöhungspfad befinden, allen voran die US-Notenbank. Bereits Ende 2018 rechnen wir mit einem US-Leitzins von

2,5 %. Die divergente Geldpolitik dürfte den Euro gegenüber dem US-Dollar über die nächsten zwei Jahre bis auf die Parität fallen lassen.

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