US-Geldpolitik: Sein oder Nichtsein!

Die Leitzinswende in den USA war ein mühsames Unterfangen für die US-Zentralbank und liegt mittlerweile ein halbes Jahr zurück. Die Fortführung der Leitzinserhöhungen scheint ein ebenso zähes Ringen im Offenmarktausschuss der US-Fed zu werden. Die damit verbundene hohe Volatilität an den Devisenmärkten dürfte auch mittelfristig bestehen bleiben.

Die Marktteilnehmer sind durch die Vorgehensweise der US-Zentralbank verunsichert. In der zweiten Maihälfte sagte die Präsidentin der US-Zentralbank, dass höhere Leitzinsen in den kommenden Monaten angemessen erscheinen. Daraufhin konnte der US-Dollar gegenüber dem Euro bis auf 1,10 EUR-USD zulegen, nachdem er noch kurz zuvor bei 1,14 EUR-USD stand. Vier Tage nach der Rede von Fed-Präsidentin Yellen enttäuschte der Beschäftigungsaufbau in den USA und der EUR-USD Wechselkurs lag wieder bei 1,14 EUR-USD. Die von der US-Notenbank präsentierten Gründe für eine Nichtanhebung der Leitzinsen waren in der Vergangenheit zahlreich: Schwellenländerkrisen, Konjunktursorgen um China, europäische Politikrisiken (z.B. Brexit-Referendum), Finanzmarktturbulenzen, zu geringes Produktivitätswachstum, zu schwache Lohndynamik, US-Dollarstärke, US-Konjunktursorgen und einiges mehr. Die selbstgesetzten geldpolitischen Richtlinien bieten der US-Notenbank ein sehr hohes Maß an diskretionären Spielraum, der unweigerlich mit hoher Wechselkursvolatilität einhergeht.

Es ist schwer zu erkennen, wann die oben genannten Kriterien genau den Geschmack der Fed treffen, damit eine Zinserhöhung möglich ist. Wir rechnen mit der nächsten Anhebung der Leitzinsen im September und mit drei weiteren Erhöhungen bis Ende 2017 auf ein Leitzinsniveau von 1,50 %. Dies dürfte dem US-Dollar spürbaren Auftrieb verleihen und den Euro bis Ende 2017 auf 1,02 EUR-USD abwerten lassen.

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