Der Euro im Zwischenhoch

Volkswirtschaft Währungen April / Mai 2016

Der Euro ist seit Ende November 2015 im Aufwind. Gegenüber dem US-Dollar konnte er von 1,05 EUR-USD bis auf 1,14 EUR-USD zulegen, gegenüber dem britischen Pfund kam es zu einer Aufwertung von 0,70 EUR-GBP bis auf 0,80 EUR-GBP und gegenüber dem chinesischen Renminbi-Yuan waren es rund 10 %-Euro-Aufwertung. Die Eurostärke hat eine breite Basis. Der handelsgewichtete nominale Eurowechselkurs (gegenüber 19 Währungen) hat in den vergangenen vier Monaten um 6 % aufgewertet. Die Aufwertung fällt geringer aus als gegenüber dem US-Dollar, dem britischen Pfund und der chinesischen Währung, weil der Euro gegenüber anderen Schwergewichten im effektiven Wechselkurs seit Ende November abgewertet bzw. sich seitwärts entwickelt hat. Dazu gehören der japanische Yen (5 % Euro-Abwertung), der polnische Zloty (nahezu unverändert) und der Schweizer Franken (nahezu unverändert).

Es scheint, als gerieten einige Zentralbanken in den Sog der EZB-Geldpolitik. Zwar nicht in dem Sinne, dass sie auch eine Strategie der geldpolitischen Lockerung wieder aufnehmen würden, aber doch vor Zinserhöhungen zurückschrecken, um zusätzliche Aufwertungseffekte zu vermeiden. Für die US-Notenbank rechnen wir in diesem Jahr nur noch mit einer Leitzinserhöhung. Darüber hinaus dürften die Zentralbanken im Vereinigten Königreich, Australien und Kanada die Leitzinswende in diesem Jahr nicht mehr vollziehen.

Das Hoch, in dem sich der Euro befindet, dürfte aber nur ein Zwischenhoch sein. Mittelfristig rechnen wir mit spürbaren Unterschieden in der internationalen Geldpolitik und damit einhergehend erneuten Belastungen für den Euro. Ein wesentlicher Ankerpunkt ist, dass wir für die Europäische Zentralbank keine Anhebung des Hauptrefinanzierungssatzes bis Sommer 2019 erwarten. Während zu diesem Zeitpunkt die Zentralbanken in den USA, dem Vereinigten Königreich, Australien und Kanada den Großteil ihres Leitzinserhöhungsweges bereits hinter sich haben dürften. Im Juni 2019 rechnen wir mit Leitzinsdifferenzen zu den USA und UK in Höhe von 300 Basispunkten (BP) bzw. 200 BP. Für Australien und Kanada dürfte die Leitzinsdifferenz dann 400 BP bzw. 250 BP betragen.

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