Rufe nach den Notenbanken ebben nicht ab

Rufe nach den Notenbanken ebben nicht ab

Kriselt es in Wirtschaft, Staatshaushalten oder der Finanzwelt, liegen die Hoffnungen auf den Notenbanken. Entsprechend wird an den Finanzmärkten regelmäßig spekuliert, wann und welche Maßnahmen als nächstes folgen. Bestes Beispiel dafür sind die seit Monaten anhaltenden Mutmaßungen über mögliche weitere geldpolitische Schritte der US-Notenbank (Fed).

Kommt "QE3"?
Eine Frage treibt die Wall Street schon seit längerem um: Wann wird die Fed ein neues Programm zum Ankauf von Wertpapieren auflegen? Dieses als quantitative easing (QE) bezeichnete Mittel der Geldpolitik wird eingesetzt, wenn bei den Leitzinsen der Handlungsspielraum ausgeschöpft ist, aber weiterhin eine lockere, also expansive, Geldpolitik nötig ist, um Wirtschaft und Staat mit ausreichend Liquidität zu versorgen. Erstmals von der Japanischen Zentralbank kurz nach der Jahrtausendwende eingesetzt, betraten einige Jahre später auch die USA diesen umstrittenen Weg. Auslöser war die durch den Hypotheken-Kollaps ausgelöste Finanzkrise. Sie veranlasste die Fed, das Leitzinsniveau radikal nach unten zu stutzen. Seit Dezember 2008 liegt es bei 0,00 % bis 0,25 %. Es folgten zwei QE-Programme sowie eine Neuauflage der "Operation Twist", mit der die Fed kurzlaufende Anleihen in ihrem Depot durch länger laufende mit dem Ziel ersetzt, die Langfristzinsen zu senken, wodurch Kredite tendenziell vergünstigt werden und die Konjunktur stimuliert werden soll. Dieses Programm wurde im Juni 2012 von 400 Mrd. auf 667 Mrd. US-Dollar aufgestockt und bis Ende 2012 verlängert. Vielen Marktteilnehmern reicht dies aber nicht, um die lahmende US-Wirtschaft wieder in Schwung zu bringen, weshalb die Spekulationen über ein weiteres QE-Programm ("QE3") nicht abreißen. Die Fed dürfte damit aber vermutlich bis mindestens nach der US-Präsidentenwahl warten, sofern es keine größeren Verwerfungen an der Wall Street oder einen deutlichen Konjunktureinbruch gibt. Die US-Notenbank blieb daher nach der jüngsten Sitzung bei ihrer seit Monaten verfolgten Strategie, sich zwar die Tür für weitere geldpolitische Schritte offen zu halten, aber keine konkreten Hinweise über das Ob und Wann zu geben.

EZB senkt Leitzins auf Rekordtief
Auch die Europäische Zentralbank (EZB) sorgte zuletzt für reichlich Gesprächsstoff. Zunächst einmal senkte sie den Leitzins von 1,00 % auf 0,75 % und stemmt sich damit gegen eine Ausbreitung der Rezession im Euroraum. Hinsichtlich außergewöhnlicher Maßnahmen zur Bekämpfung der Schuldenkrise, über die zuletzt immer wieder spekuliert wurde, hielt sich EZB-Präsident Mario Draghi aber weiterhin bedeckt. Im Raum standen erneute längerfristige Refinanzierungsgeschäfte für Geschäftsbanken, um ein Austrocknen des Interbankenhandels zu verhindern, sowie Anleihenkäufe. Die EZB hatte 2010 und 2011 bereits Staatsanleihen von Griechenland, Italien, Spanien und Portugal am Sekundärmarkt aufgekauft, um die Anleihenkurse zu stützen und damit die Renditeanstiege zu dämpfen, setzte dieses äußerst umstrittene Programm dann aber aus. Die vollmundigen Ankündigungen Draghis vom 26. Juli, wonach die EZB im Rahmen ihres Mandats alles tun werde, um den Euro zu retten, heizte die Spekulationen über mögliche Anleihenkäufe dann erneut an. Die Erwartungen an die EZB-Sitzung vom 2. August waren entsprechend hoch - die Enttäuschung bei den Verfechtern außergewöhnlicher Maßnahmen ebenso. Denn Draghi blieb überraschend unkonkret, stellte lediglich die Möglichkeit von erneuten Anleihenkäufen in Aussicht. Die Diskussion über das Für und Wider dieses Mittels dürfte damit anhalten. Es bleibt abzuwarten, ob die EZB, indirekt oder vielleicht sogar direkt, Staatsanleihen von Mitgliedern der Eurozone kaufen wird, falls sich diese nicht mehr an den Kapitalmärkten oder durch Hilfsprogramme refinanzieren können.

Auch China dreht an der Zinsschraube
Im Gegensatz zu den niedrigen Leitzinsniveaus in der Eurozone, den USA, Japan und Großbritannien ist das Zinsniveau in China noch vergleichsweise hoch. Weil hier ebenfalls eine nachlassende Wachstumsdynamik deutlich zu erkennen ist, versucht aber auch dort die Notenbank mit einer Lockerung der Geldpolitik gegenzusteuern. Der seit Juli 2011 bei 6,56 % liegende Leitzins wurde im Juni auf 6,31 % und im Juli auf 6,00 % gesenkt. Zuvor wurden seit November 2011 schon dreimal die Anforderungen für das Mindestkapital der Banken ermäßigt. Wegen der deutlich gefallenen offiziellen Inflationsrate könnte sich weiterer Spielraum für geldpolitische Lockerungen ergeben, was die Zuversicht weckt, dass damit die Konjunktur im Reich der Mitte angekurbelt wird.

Stützende Effekte?
Über die Wirkungen dieser Notenbankpolitik und die Risiken wie Inflation und Spekulationsblasen lässt sich trefflich streiten. Jedoch ist es offensichtlich, dass viele Zentralbanken, wie Fed und EZB, einen Großteil ihrer geldpolitischen Möglichkeiten bereits ausgeschöpft haben. An den Finanzmärkten wird es wohl weiterhin Hoffnungen geben, dass Zinssenkungen in China sowie unkonventionelle Maßnahmen von Fed und EZB unternommen werden, um die Konjunktur zu stimulieren und auch die Schuldenkrisen zu bewältigen. Hinweise darauf könnten zumindest stützende Effekte an den Finanzmärkten geben.