DAX-Check: DAX-Rallye empfindlich gestört

DAX-Check: DAX-Rallye empfindlich gestört Nach der jüngsten Sitzung der Europäischen Zentralbank dürften viele Akteure enttäuscht gewesen sein. Dies zeigt sich vor allem an der Reaktion des Euro, der innerhalb weniger Stunden gegenüber dem Dollar um mehr als 4 Prozent nach oben schoss und damit gleich die Kursverluste eines ganzen Monats wettmachte. Gefolgt von steigenden Anleiherenditen und einem fallenden DAX, der ebenfalls in nur wenigen Stunden die Kursgewinne der vorangegangenen beiden Wochen wieder abgeben musste. Dazu haben die anscheinend extrem hohen einseitigen Positionierungen einiger Marktteilnehmer beigetragen, die sich auf große Hoffnungen an die EZB gründeten und nun eiligst glattgestellt werden mussten. Aber selbst wenn der EZB-Rat die Erwartungen der Mehrheit erfüllt hätte, waren sich doch viele Händler schon zuvor darin einig, spätestens nach der Sitzung – wir wiesen zuletzt darauf hin – Kasse zu machen. Nun ist es nicht die Aufgabe der EZB, mit ihren geldpolitischen Maßnahmen den Aktienmarkt zu stützen. Aber wollte man tatsächlich den Euro und die Renditen der Anleihen stärken, indem man die Marktteilnehmer derart enttäuschte? Psychologisch betrachtet muss die Welt von den EZB-Türmen herab anders ausgesehen haben als unten an den Märkten. So scheint die EZB die von ihr beschlossene Verlängerung des quantitativen Lockerungsprogramms und maßvolle Senkung des Einlagenzinses absolut zu sehen, als eine Entscheidung, die in ihrer Größenordnung allein dem Mandat der Zentralbank gerecht werden soll. Die Akteure an den Finanzmärkten indes bewerten diese Maßnahmen relativ und setzen damit einen ganz anderen Referenzpunkt für ihre Entscheidungen, der vor allem durch die Kommunikation der Zentralbank beeinflusst wird. So haben die Börsianer vor allem darauf gesetzt, dass die EZB die monatlichen Volumina der Anleihekäufe erhöhen würde, was in einem ausgesprochen hohen Optimismus (vgl. Stimmungsumfrage der Börse Frankfurt vom Tag vor der EZB-Sitzung) zum Ausdruck kam. Stattdessen gab es jedoch nur die Verlängerung eines bereits bestehenden Programms, ein Schritt, der erst in der ferneren Zukunft vollzogen und so von den Akteuren deutlich abgewertet wahrgenommen (diskontiert) wird. Eine Erhöhung der Ankaufvolumina hätte indes für die Einschätzung der Börsianer einen relativ zeitnahen, wenn nicht gar sofortigen Effekt gehabt. Mit der jüngsten Korrektur hat der DAX die Untergrenze zulässiger Rücksetzer verletzt und befindet sich nunmehr in neutralem Fahrwasser. Daher ist mit einer Wiederaufnahme der Jahresschlussrallye derzeit frühestens nach Überschreiten von 11.240 zu rechnen. Die Unterseite ist dagegen offen bis auf 10.485 bzw. 10.375/80 Punkte. Alle in diesem Dokument genannten Preisniveaus verlieren bei einem Durchstoß von zehn Punkten ihre Gültigkeit.

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