Volkswirtschaft Prognosen Februar / März 2016

Auf dünnem Eis.

Die Finanzmärkte haben nach dem Fehlstart ins Jahr 2016 noch keine Ruhe gefunden. Auch beim Rohölpreis ist es längst nicht sicher, dass die Abwärtsbewegung schon zu Ende ist. Die Weltkonjunktur bewegt sich auf dünnem Eis, und das macht die Märkte nervös. Die Brüchigkeit der Eisfläche wird freilich intensiv getestet, wenn man an die Sorgen um die chinesische Volkswirtschaft und deren Strukturwandel oder an die Belastungen der Rohstoffpreisschwäche für viele Emerging Markets sowie an die politischen Herausforderungen aus dem Flüchtlingsstrom nach Europa denkt.

Anders als noch bei der Bewältigung der Finanzkrise und der Euro-Staatsschul¬denkrise können die "Eismeister" entstehende Risse und Löcher nicht mehr so wirksam glätten, also die Notenbanken können nicht mehr so wuchtig für Unterstützung sorgen und die Märkte ruhig halten.

Selbst wenn das Eis hält, wovon wir ausgehen, so wird es doch brüchiger, rissiger. Dies alles steht sinnbildlich für die absehbar hohe Schwankungsanfälligkeit an den Finanzmärkten, die man für 2016 als die sicherste Prognose annehmen darf. So werden sich Erholungsphasen und Korrekturen an Aktien- und Rentenmärkten ungewöhnlich häufig und intensiv die Klinke in die Hand geben. Denn die großen Notenbanken werden vorsichtig und meist kurzfristig und sehr datenabhängig ihre Entscheidungen fällen und damit die Märkte in ihren Bann ziehen.

Aktuell ist die Unsicherheit ungewöhnlich hoch, und die Notenbanken neigen wieder etwas stärker dazu, dem hilfsbereit Rechnung zu tragen.

Die amerikanische Notenbank Fed wird 2016 wohl nur insgesamt zweimal ihre Leitzinsen erhöhen. Die Bank of England wird erst im kommenden Jahr ihre erste Zinserhöhung verkünden, nachdem das Referendum im Ergebnis zu einem Verbleib in der EU geführt haben wird. Die Europäische Zentralbank wird bereits im März aus ihrem Köcher weitere expansive Pfeile herausziehen, wenn ihre Projektionen vor allem für die Inflationsentwicklung noch einmal etwas moderater ausfallen.

Das Eis dürfte halten, aber es ist freilich zu dünn, um darauf wie wild darauf herum zu trampeln. Die Weltwirtschaft expandiert nur sehr moderat, da darf nicht viel schief gehen. Wir sind mithin auch für die Kapitalmarktperspektiven nur verhalten optimistisch. Die Unternehmensgewinne entwickeln sich allein in Europa auskömmlich, was die hiesigen Aktienmärkte aus Sicht der Euro-Anleger nach wie vor zu den attraktivsten Anlagen macht. Die Zinsmärkte verharren in der Zinsstarre. Vor Euphorie sind wir in unseren Prognosen geschützt, ebenso wie vor übermäßiger Skepsis. Risiko wird in diesem Jahr ein weiteres Mal entlohnt, was bei aller Schwankungsanfälligkeit den Kapitalmarkt zu einer hinreichend konstruktiven Anlagemöglichkeit macht.

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